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ICICI Direct:购买Ramco水泥; 750卢比的目标

发布时间:2019-01-31 16:02:41 来源:

Ramco Cements的Q3FY19成绩不一。收入同比增长14.6%至1,210.4亿卢比(低于I-直接预估的1,241.5亿卢比),主要受到20.8%的同比增长至2.75吨(高于I-直接估计的2.65MT)的推动。混合实现价格为4406卢比/吨(低于I-直接估计:466卢比/吨),同比下降5.1%EBITDA利润率同比下降460个基点至17.7%(相对于I-直接估计的20.8%),约为31%每吨电力和燃料成本同比增长至987卢比/吨(主要是由于宠物焦炭和煤炭价格上涨)和每吨实现率下降(同比下降5.1%)由于使用高成本宠物,电力和燃料成本同比保持同比增长焦炭和煤炭。然而,宠物焦炭和煤炭的价格现在已经下降。同样的好处应反映在下一季度净利润同比下降17.7%至101.1亿卢比(与我直接估计的121卢比相比)。

除了东部地区更高的渗透率外,我们预计南部地区将出现好转,主要原因是政府在低成本住房方面的支出增加,AP&Telangana的灌溉以及喀拉拉邦市场的复苏(受第二季度洪水影响)。有了这个,加上产能扩张,我们预计18-20-20财年的收入将以15.6%的复合年增长率增长。此外,我们预计EBITDA利润率将从2009财年第四季度开始改善,主要原因是投入成本下降(效益为~10卢比/吨)。我们还预计南方的价格将提高35-50卢比/袋,从而带来利润率的良好牵引力。该公司目前在近期修正后的估值具有吸引力。因此,我们维持对该股票的买入评级,其基于SOTP的目标价格为750卢比(即14倍于2020年的EV / EBITDA)。

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