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发现下一个'HDFC银行'?

发布时间:2019-03-08 14:28:26 来源:

亮点:

- 安讯士银行有可能接管HDFC银行的接力棒

- 该银行拥有一流的责任概况

- 它正在实现资产负债多元化和降低风险

- 新管理层将目光定为18%RoE

- 专注于风险调整后的回报以确保质量

- 与HDFC银行的估值差距缩小

轴心银行的最坏情况已经结束(CMP:732卢比,市值:188,247千万卢比),它很可能成为股市的下一个HDFC银行。

在过去的二十年里,HDFC银行已经证明了无可挑剔的执行记录,而且该品牌现在已成为一致性的代名词。在此期间,其利润增长复合年增长率(CAGR)为32.5%,市值复合年增长率为34%。

与大多数同行一样,安讯士银行无法摆脱不良资产混乱局面。但这场危机迫使我们改变了警惕 - 我们认为这改变了游戏规则 - 以及快速清理其资产负债表。这将使它能够以质量开始增长之旅。

与大多数印度银行一样,Axis Bank目睹资产质量急剧恶化。2016年3月,其净收入和净NPA分别徘徊在1.67%和0.7%左右,到2018年3月分别上涨至6.77%和3.4%,主要是由于企业的下滑。该银行还报告了对于2017财年确认不良资产的RBI审计存在分歧。

然而,清理工作导致了对大部分压力的认可(低评级公司组合从2017财年第一季度的27,411千万卢比下降到现在的7645千万卢比)。虽然更高的拨备确实导致信贷成本上升,但也导致拨备覆盖率提高至75%,这是业内最好的之一。展望未来,随着评级下调大幅落后,我们预计滑点正常化以及信贷成本。这应该会大大支持增量收益。

一流的责任特许经营权

多年来,Axis利用其“分行银行模式”建立了强大的责任概况。颗粒状矿床的份额很高,低成本的CASA(经常账户和储蓄账户)和零售定期存款接近总存款的80%。

虽然CASA存款近期停滞不前,仍然是新管理层关注的焦点,但该银行在责任方面做了值得称赞的工作。其在银行系统存款中的市场份额从2016年3月的3.7%上升至2018年12月的4.3%; 它在过去一年中在系统存款中的增量市场份额高达9.7%。顺便说一下,在当前存款增长滞后于信贷增长的环境下,安讯士银行以相当可观的信贷存款比率92%脱颖而出。

Axis bank 1资料来源:公司

使贷款书多样化和降低风险

贷款书的构成正在发生变化。2013年3月零售贷款占比为27.4%,在2018年12月上升至49%。零售和中小企业合计占现在投资组合的62%。该银行一直广泛开展其零售业务,增加高收益产品,如个人贷款,房地产贷款,信用卡等,同时通过交叉销售给现有存款客户,通过分支机构和使用来源客户来尽量降低风险承保分析。

在非零售业中,降低风险的努力也加快了步伐,86%的中小企业风险暴露至少评为中小企业3,企业风险暴露的82%评为A或更高。公司银行账户倾向于转向营运资金。风险加权资产与总资产的比率下降证明了该书的逐渐降低风险。

鉴于PSU银行的压力和NBFC的资金限制,竞争情景减弱,Axis Bank凭借其优越的融资成本,在没有入职的情况下扩大其贷款账簿(无论是公司还是零售)处于有利位置风险过高并维持其利差的向上轨迹。

手续费收入:改善空间

费用构成表现稳定,其中79%来自零售和交易银行。然而,核心费用与资产的比率为1.1%表明有足够的改进空间。

新的管理层可能会改变游戏规则

Axis Bank最近看到Amitabh Chaudhry(HDFC标准人寿保险公司的前董事总经理兼首席执行官)从1月1日开始接替Shikha Sharma。我们认为这可能是银行的重新评级触发因素。策略平息。

虽然增长,盈利能力和可持续性是这一战略的基石,但似乎令人放心的是与HDFC集团的精神风格有着惊人的相似之处,那就是关注风险调整后的资本回报率(RaRoc)。任命Deepak Maheshwari(前任HDFC银行企业信用风险集团主管)为首席信贷官是改革银行承销流程的第一步。其他几项高级管理层变更也正在实施所述战略。

广泛使用技术,有效出汗资产,关注CASA(经常账户储蓄账户)和手续费收入以及信用成本降低至历史平均水平以下是其他一些重点关注领域,目标是在可持续的基础上提高盈利能力并在未来三年内(截至FY22)达到18%的股本回报率(RoE)。

子公司:未开发的潜力

有意义的子公司规模也是一个受关注的领域。到目前为止,Axis Bank的股价并未考虑子公司的任何贡献,这仍然是一个可能的上行空间。对于Axis Bank来说,收购FreeCharge仍然是捕捉数字精明客户的有力工具。该银行计划扩大资本市场相关业务,如Axis AMC,Axis Securities和Axis Capital,无论是有机还是无机。非银行金融子公司Axis Finance也有强劲的增长计划。最后,在担任前保险业务主管的情况下,不能排除轴心银行进入保险制造业的可能性(仅限现有的分销模式)。

HDFC银行的估值折扣可能会缩小

Axis Bank 2

该银行最后一次募集资金(11,626千万卢比),并且有足够的资源(资本充足率16.4%,CET 1 11.77%)用于增长。虽然有几个弱点值得立即关注,但如果管理层能够成功解决其中大部分问题,那么盈利牵引力和重新评级可能是有意义的。尽管过去一年股票涨幅为32%,但股价估值为FY21预估账面价值的2.1倍,相当于HDFC银行估值的三倍于FY21预估账面价值的三倍。如果达到18%的RoE平台之旅,我们预计估值差距将缩小。

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