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Vidhi Specialty:食品色彩行业的强大进入壁垒的受益者

发布时间:2019-03-12 15:51:32 来源:

印度食品色彩行业最大的上市公司

正在经历业务模式转变,导致利润率扩张

目标是在未来两年内销售额增长一倍

以上由于业务的监管性质,估值具有吸引力

食品和饮料色彩行业 - 染料和颜料行业的一个细分市场 - 不仅受益于终端市场(快速消费品行业)的增长,而且由于其高度监管的业务,还具有显着的进入壁垒。因此,该行业具有寡头垄断结构,只有少数公司在技术知识和质量控制方面的规模扩大。

Vidhi专业食品配料有限公司。(市值:357亿卢比)是上市空间中为数不多的符合这些标准的产品之一,并提供由全球严格的客户审批周期审查的色彩解决方案。Vidhi成立于1994年,由发起人(64.3%的股份)领导,拥有数十年的食品色彩业务经验。

全球食品和饮料色彩市场的规模估计约为11亿美元,其中一半来自天然食用色素,另一半来自合成食品色素。与全球染料和染料中间体市场相比,它相对较小,约为40亿美元,但食品色彩业务的前景受到相对稳定的增长趋势的支撑。

市场研究人员预测,在中期内,由食品和饮料行业的监管要求,城市化和结构性需求驱动因素导致中高个位数的复合年增长率(复合年增长率)。

全球主要的食用色素制造商是Sensient Technology Corporation,CHR Hansen,GNT和Roha Dyechem以及Dynemic Products。

Vidhi Specialty是合成色彩市场的领先者,面临来自Sensient和Roha Dyechem的竞争。

应用 - 终端市场

食品颜色用于糖果,烘焙食品,甜点,乳制品,调味料,饮料,宠物食品等。用途不同于增强自然颜色,掩盖颜色的自然变化以及保护风味和维生素免受环境破坏。

Vidhi的着名客户包括Proquimac,Univar, Nestle,Mars,Pedigree和Sanofi。

监管要求 - 进入的主要障碍

食物中颜色的使用受到严格管制,因地区而异。据报道,欧洲大约有14种颜色可供食用,美国有6种,印度有8种。Roha Dyechem说,欧洲允许有一些颜色,但在印度不允许使用(如Allura)。因此,持续保持各种认证(BIS,FDA,EU和WHO)和认证(Kosher&Halal),并由具有测试设施的适当实验室提供支持是一项持​​续的要求。

为什么我们更喜欢Vidhi专业?

1.改变运营模式 - 盈利增长

Vidhi的商业模式在过去一年中发生了变化。它一直在采取消除瓶颈的举措,将其生产效率从之前的225吨提高到每月约300吨。此外,随着Vidhi减少对交易的依赖,其销售组合也发生了变化。

2017财年,交易占销售额的45%,现已降至约29%。由于这种双管齐下的策略,而公司的收入稳定,运营利润率显着增加。FY19前九个月的销售额稳步增长了7%,但EBITDA同比增长了49%。请注意,Sensient的Sensient颜色分区的毛利率仍高于Vidhi,约为42%。

2.目标是2020年营业额超过2倍

该公司计划在2020年将营业额翻一番,达到500亿卢比(相比2014财年的销售额为212亿卢比)。这将通过其将食品色彩容量翻倍并获得更高利润产品的计划来实现。该公司的资本支出计划正在按计划进行,并期待获得环境许可。

3.资产负债表稳健

根据2018年9月的数据,该公司的债务与2017财年末的水平相比下降了40%,导致债务/权益比率为0.41倍(从0.94倍下调)。管理层预计在扩大工厂的新营运资金相关需求出现之前,将退还当前财政年度的债务。

4.出口方向

Vidhi制造产品销售的百分之九十五迎合了海外市场。这使得它容易受到货币波动的影响,但由于65%的原材料是进口的,因此它是一种重要的自然对冲。

主要风险 - 在原材料方面,中国染料中间体的供应及其定价是值得关注的关键问题。

展望

虽然产能扩张计划仍在进行中,但改善产品组合,降低贸易业务份额和向后整合预计将提高收益。营业利润率应该在20%左右。因此,我们预计未来两年的EBITDA年复合增长率将达到49%。

该股目前的市盈率为9.2倍2012财年预测市盈率,考虑到该业务的监管性质,这似乎具有吸引力。

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