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Biglari希望该公司出售或关闭该连锁店

发布时间:2019-03-28 14:28:13 来源:

Cracker Barrel (纳斯达克股票代码:CBRL)面临其最大股东的批评。这家以南方美食和摇椅而闻名的标志性连锁餐厅收到 Biglari Capital 的积极信,该公司拥有该公司14.7%的股份。Biglari和Cracker Barrel的关系可以追溯到几年前,其中包括Biglari未能获得董事会席位和出售公司的尝试。

在Biglari于2019年3月13日给公司的信中,活动家提出了三条建议:

Divest Holler&Dash,由Cracker Barrel推出的餐厅概念

在最近开设的餐厅提供更多财务披露

支付特别股息

Biglari作为公司最大股东的地位需要引起关注; 然而,该公司过去曾试图忽视这位活动家。Cracker Barrel可能会忽略Biglari的最新信件,但值得仔细研究一下他的最新提案是否对公司有意义。

Divest Holler&Dash

Biglari最大胆的提议是放弃Holler&Dash餐厅的概念。Holler&Dash是由Cracker Barrel于2016年推出的由饼干风格的快速休闲连锁店.Biglari希望该公司出售或关闭该连锁店,因为该活动人士将其视为一种分散注意力,不会为公司“移动金融针” 。

与650多家同名Cracker Barrel商店相比,Cracker Barrel仅开设了七家Holler&Dash餐厅。经过三年的Holler&Dash运营,Cracker Barrel几乎没有表现出来,也没有提出扩大业务的计划。这导致Biglari给Holler&Dash贴上了一个应该立即结束的失败实验。

即使Biglari对Holler&Dash的评估是正确的,也可能无关紧要。Cracker Barrel的业务表现良好,暗示管理层的执行并未受到Holler&Dash推出的负面影响。

判断管理层绩效的一个好方法是观察每股盈利的增长情况。每股盈利增长衡量一家公司每股盈利增长的程度。事实证明,管理层已经在Holler&Dash推出之前,期间和之后监督了健康的每股盈利增长。

强有力的结果并没有证实维权人士关于管理层分心的说法。Biglari可能会争辩说,如果没有Holler&Dash的分心,Cracker Barrel会做得更好,但这种说法类似于试图反驳否定。除非活动家能够指出业务表现不佳,否则他们的论点没有强大的价值。相反,该业务的强劲表现使管理层有信心继续按照自己的意愿运行。

额外的财务披露

Biglari Capital还要求Cracker Barrel加强其财务披露,以便投资者可以评估新餐厅的盈利能力。有问题的是管理层声称开设新的Cracker Barrel餐厅是一项很好的投资。

这个问题可以追溯到公司与活动家之间的争议。2011年,该公司告诉投资者,它在2004年至2009年间开设的116家门店的年度投资回报率为16.2%。然而,Biglari对这一说法提出异议,并认为他们自己的计算结果显示回报率低得多。

现在,Biglari希望该公司能够分别披露最近开设的餐厅的财务信息,以便投资者更好地了解Cracker Barrel在其新单位上的投资回报。然而,Biglari未能提供数据来支持他们的声明,而活动家对其他信息的要求缺乏特异性。

Cracker Barrel已经提供了相当详细的财务披露。在其财务报告中,公司分别在公司间接费用和餐厅级别的不同成本桶之间对成本进行分类。所提供的披露水平使投资者对公司的盈利能力和商业经济学有了深刻的理解。

提供更多的财务披露将使投资者对公司有更好的洞察力,但有一些东西会丢失。其中一些信息可能被认为具有竞争敏感性,并为竞争对手的餐馆公司提供了建立新地点的指示。具有讽刺意味的是,超越典型的报告要求可能会分散注意力,因为公司需要准备新的投资者材料并回答出现的新问题。

最终,Biglari要求抗议该公司尚未向其董事会提供投资公司代表。董事会成员可能会获得有关商店业绩的更详细的财务信息。Biglari是否应该有董事会代表是一个单独的辩论,但Cracker Barrel似乎没有必要向公众提供更大程度的财务披露。

Cracker Barrel的特别红利

最后,Biglari恳请公司继续支付特别股息。在Cracker Barrel 首席执行官评论该公司可能决定授权股票回购而不是特别股息之后,这一建议就出现了。

Cracker Barrel已经支付了几十年的定期季度股息,并在2015年开始支付特别股息。去年,该公司支付了每股3.75美元的特别股息。定期股息通常会永久持续; 但是,特殊股息的金额和时间是自由裁量的。支付特别股息的决定取决于公司是否有超额现金,而宁愿通过一次性股息回购将现金转移给股东。

Biglari认为,特别股息优于股票回购,因为Cracker Barrel的股票交易价格不便宜。Biglari在这个评估中可能是正确的。Cracker Barrel的股价接近有史以来的最高水平。如果公司以当前水平回购股票,那么股票的超额支付风险可能比通过特别股息直接支付给股东的利益更少。

公司是否应该支付股息或回购股票的问题很复杂,取决于许多因素,其中一些因素是主观的。在Cracker Barrel的案例中,最好在过去五年的回升之前回购股票。该股票看起来并不像曾经在价格或估值中那样便宜,这支持了激进主义者认为特殊股息可能更合适的情况。

比格拉里的信会改变什么吗?

Biglari Capital的信很重要,因为Biglari是Cracker Barrel的最大股东。作为最大的股东,Biglari 应该对管理层的思想产生一些影响。然而,实际上,Biglari和Cracker Barrel的管理团队有更多的对抗关系。

Biglari提出了一些有关公司应如何运作的有趣想法; 然而,Biglari的信可能不会有太大变化。最重要的是,Cracker Barrel的管理团队近年来做得很好 - 可能部分原因是Biglari等股东的压力鼓励人们关注运营和资本回报。

该公司强大的财务业绩和高股价使管理层有信心继续按照自己的意愿运营公司。除非剩余股东有理由提出投诉,否则不会改变。

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