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美联储似乎在努力扩大泡沫风险以扩大扩张

发布时间:2019-04-23 13:57:44 来源:

一些美联储政策制定者似乎已经辞职,因为他们寻求保持经济扩张,因此面临资产泡沫和其他金融过剩的风险上升。

这是联邦公开市场委员会3月19日至20日政策制定会议记录中隐藏的消息之一。

根据4月10日公布的会议记录,“一些参与者观察到政策的适当路径,因为它意味着较长时间内降低利率,可能导致更大的金融稳定性风险”。

杰罗姆·鲍威尔主席可能是其中一位官员。他公开指出,最近的两次扩张并未终止通货膨胀,但在金融泡沫中,首先是互联网股市的繁荣,然后是房地产泡沫。

美联储愿意通过降低利率来判处这种危险应该对经济有利一段时间。毕竟,这样一个政策的目标是保持足够健康的增长,以实现美联储实现最大就业和2%通胀的双重目标。

但是,如果金融威胁成为现实,这种货币立场可能会带来麻烦。

国际货币基金组织高级官员托比亚斯阿德里安去年在波士顿举行的联邦会议上表示,“今天的宽松金融状况对于短期内的下行风险来说是好消息,但在中期内它们是坏消息。”

用经济学家的说法,这就是美联储的两难困境:R-star--在实现美联储目标时稳定经济的中性利率 - 可能会如此之低,以至于它也会引发投资者的超高风险行为。

R-star垮台的背后是:人口老龄化和生产率增长放缓导致储蓄增加,投资减少。

在去年8月的一篇文章中,彭博创造了“快速明星”这一术语,其利率与确保“金融稳定性”一致。“远低于该水平的利率导致金融体系过剩。高于它的环境扼杀了承担风险并消除了推动经济增长的“动物精神”。

麻烦的是,快星可能高于R-star,如分钟所示

美联储在12月将短期利率提升至2.25%至2.5%之后,在其认为对经济保持中性的范围内,已将政策暂停。温和的转变帮助点燃了股市的大幅反弹,标准普尔500指数在2019年上涨了16%。

但它未能满足唐纳德特朗普总统的要求,唐纳德特朗普强烈抱怨美联储加息已经抑制了经济和股市,并敦促央行开放货币政策以推动两者。

上个月FOMC会议上的一些政策制定者表示,根据会议记录,可以通过反周期的宏观审慎政策工具和其他监管措施来解决低利率带来的任何金融稳定风险。

问题在于美国有一套有限的此类工具,因为美联储监督兰德尔夸尔斯副主席在3月29日的纽约演讲中承认。

鲍威尔在FOMC会议后告诉记者,美联储此时并未发现金融不稳定的高风险。

他补充说,美联储主要通过要求大银行持有大量资金并对其业务进行年度压力测试来寻求保持系统安全。

约翰斯·霍普金斯大学(Johns Hopkins University)教授,前美联储经济学家乔纳森·赖特(Jonathan Wright)表示,去年美联储政策制定者开始倾向于利用更高的利率来倚靠可能过度旺盛的金融市场。

一个很好的例子:纽约联储主席约翰威廉姆斯在10月份表示,央行的加息将有助于减少金融市场的风险承担,尽管他补充说这不是他们的主要目的。

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这种谈话已经消退了。莱恩说:“似乎没有相同的想法,即采取更严格的货币政策,以减少资产泡沫的发展风险。”

鉴于去年年底金融市场发生的震荡以及特朗普对股票价格表现的关注,也许这并不奇怪。

根据国际货币基金组织的数据,今年市场的强劲反弹意味着金融状况仍然宽松,但并不像2018年底抛售前的那样宽松。

前财政部长劳伦斯萨默斯在4月15日华盛顿彼得森国际经济研究所的一次演讲中表示,“有理由担心非常低利率的经济后果”。

“这些包括更大的资产泡沫倾向”和“大幅提高杠杆率的动机”,哈佛大学教授说。

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