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波音最大接地危及华尔街的现金机器

发布时间:2019-04-24 10:25:17 来源:

‬近二十年来,波音公司批量生产的737喷气式客机作为现金机器翻了一番。

单通道飞机是廉价航空公司的最爱,为787梦想飞机和近期的380亿美元股票回购狂潮提供了十年的损失,相当于福特汽车公司的市值。最新版本的飞机Max将有望成为今年波音公司最大的收入和利润来源。

但由于监管机构在两起致命事故发生后无限期停止销售最畅销的737型号,美国最大的工业公司处于一个不熟悉的位置:节约现金。这使得波音的股票回购面临风险,同时威胁到2020年及以后的金融影响,如果737品牌被证明无可挽回地受损。

总部位于伦敦的Agency Partners的管理合伙人尼克•坎宁安(Nick Cunningham)表示,鉴于其生产资源的紧张,向投资者投入数十亿美元并不会让他们感到满意。“合乎逻辑的是保留现金,因为你可能需要它。”

一位波音发言人拒绝对现金计划发表评论,理由是该公司将于周三公布第一季度财报。该报告将首次展示3月10日埃塞俄比亚航空公司一架飞机事故造成的财务后果,这是五个月内发生的第二次致命的马克斯事故。合并后,这两起灾难造成346人死亡。

100亿美元

在收益报告公布后,波音管理层与分析师的讨论可能是“工业股票历史上最受关注的呼吁之一”,Melius Research的Carter Copeland上周在给客户的一份报告中表示。他说,虽然人们普遍预计该飞机制造商将在2019年开始提供指导,但其他方面并不确定。这让今年及以后的投资者“迫切希望获得结果的约束”。

据巴克莱钢铁公司分析师大卫施特劳斯在4月15日的一份报告中预测,马克斯今年可能会对波音公司的现金产生100亿美元的拖累。周二纽约收盘时股价下跌不到1%至374.02美元。自上个月的悲剧发生以来,波音已经下跌了11%,这是道琼斯工业平均指数下跌幅度最大的一次。这一下降使市场价值超过270亿美元。

尽管如此,最终反弹的前景仍有助于限制投资者的损失。施特劳斯认为波音公司明年将获得50亿美元的顺风,因为他估计该公司将停放300架左右的飞机的交付和支付流量。

“我认为最可能出现的情况是这架飞机在第三季度结束时再次飞行,波音公司将在今年年底之前通过锤子和钳子将货物送到门外,”彭博情报分析师George Ferguson表示。 。“如果情况确实如此,而且你是投资者,那么这个故事仍然完好无损。”

监管机构,检察官

尽管如此,如果监管机构放慢了737 Max的飞行速度,投资者仍有失去耐心的风险。波音公司重新设计了与两次碰撞相关的软件,以防止它错误地失火和压倒飞行员。这些变化面临着由美国联邦航空管理局召集的技术小组的严格审查,该小组由来自8个国家和欧盟的成员组成。

与此同时,美国检察官和国会调查人员正在探索系统中的缺陷(称为MCAS)是如何被忽视的。这留下了额外破坏性启示的可能性。

航空顾问理查德·阿布拉菲亚说:“这一整集显示了依靠大量不断增加的现金流来产生股东回报的危险。” “值得赞扬的是,他们还为777X提供新产品开发资金,这比空中客车公司现在所能说的还多,”他谈到波音公司的欧洲竞争对手时说。

库存跳转

自由现金流引导了波音公司返回投资者并与高管薪酬挂钩的资金,可能会被取消,直到Max接地解除并恢复商业航班。目前,波音公司必须承担737架喷气式飞机的制造成本,但尚无法向客户签收。根据Canaccord Genuity的分析师Ken Herbert的说法,截至6月底,大约225架未交付的飞机可以存放。

根据彭博汇编的数据,截至2018年末,波音的库存与资产比率已经达到创纪录的51%。标准普尔500指数成员国中积压量超过第五位,反映出数十架KC-46油轮停泊在波音公司等待五角大楼签约以及737年年底缺乏发动机的情况下。

虽然波音公司已将其737最终装配线暂时放缓了19%,以便每月生产42架飞机,但随着Spirit AeroSystems控股公司和其他供应商继续以每月52架的速度继续运营,该公司也在接受该法案。该战略将增加波音公司的库存成本,因为Spirit在堪萨斯州威奇托的工厂大楼附近增加了737个框架。

随着危机的缓解,保持供应链运行将使波音更容易迅速提高产量。它还有助于隔离较小的供应商,这些供应商已经承受了波音公司本十年所要求的折扣压力。

“自2011年以来,他们一直坚持供应商,现在他们比以往任何时候都更需要供应商,”AeroDynamic Advisory董事总经理凯文迈克尔斯说。“能够应对这种危机的供应链中的营运资金较少。”

信任受损

由于这两起事故损害了总部位于芝加哥的波音公司的信任,因此对于飞机市场的短期财务影响而言,这是一个更大的问题。

高管们发誓要让飞机比以往任何时候都更安全,因为他们努力重建消费者的信心。对于航空公司来说,叛逃可能会非常棘手,因为空中客车公司在A320喷气式飞机的工厂延误和2023年的完整订单上都在努力应对。

其他与悲剧相关的飞机,如麦克唐纳道格拉斯公司的DC-10,继续销售多年。但他们的规模较小。代理商合伙人Cunningham表示,波音已经失去了空客的市场份额,扭转了早期版本737的优惠价格和利润率。

坎宁安说,这些因素为加速喷气式飞机的全新替代提供了一个很好的例子,这种转变直到下个十年才被人们所期待。

这对投资者来说是另一个问号,因为承诺进行昂贵的飞机开发计划将需要从波音公司目前的收益战略转向737,并将现金转移到股东的口袋里。

“从投资的角度来看,这是一个巨大的风险,”坎宁安说。“而不是出售这款漂亮的旧飞机,你已经以非常高的利润卖了50年,你必须做一个新飞机。”

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