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低通胀正在推动市场走向错误的原因

发布时间:2019-04-28 10:53:27 来源:

就在几个月前,美联储仍打算继续提高利率。但现在,一些决策者甚至暗示下一步可能是降息,他们甚至可能会采取其他形式的政策宽松政策,尽管股市再次创下历史新高。如果这是美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在与政策制定者举行为期两天的会议后于周三举行的新闻发布会上提供的信息,那将会刺激股市达到更高的高度,并推动美国国债的收益率更低。

要了解为什么这是一个可能的情况,有助于理解为什么可能会出现进一步的政策宽松政策。维持健康就业和稳定通胀是美联储政策的双重目标。自2008年金融危机以来,三位美联储主席一直未能成功实现并维持2%的通胀目标。他们认为接近零的利率和三次量化宽松政策会使经济走向这一目标。但尽管美联储的资产负债表从2008年底的8000亿美元增加到2015年达到4.5万亿美元的峰值,但通胀压力仍处于休眠状态。

周五公布的第一季度通胀数据显示通胀压力进一步缓解。不包括食品和能源的核心个人消费平减指数从2018年最后一个季度已经很低的1.8%下降到2019年前三个月的1.3%。通货膨胀这个低点很快就会变成通货紧缩,就像日本的经验一样。 90年代初。负通胀预期变得自我维持,因为它们鼓励消费者和投资者推迟支出,进一步加剧经济衰退。

芝加哥联邦储备银行行长查尔斯埃文斯本月告诉华尔街日报,如果核心通胀率维持在1.5%左右的区域几个月,那么他“绝对会考虑通过降息来保险”。达拉斯联邦储备银行行长罗伯特•卡普兰也表示,如果通货膨胀持续处于低水平,他将不得不在设定利率时考虑到这一点。

即使鲍威尔在5月1日的新闻发布会上表示,此举可能会在几个月内发生,但这可能不是宽松周期的结束。美联储目前不太可能成功提高通胀率,而不是过去十年来的通胀率。即使降息同时宣布美联储将恢复购买债券,这可能不会对通胀构成压力。

近年来低通货膨胀的原因是美国人口老龄化趋向于消费较少,特朗普政府的政策阻碍了可能促成支出的年轻工人的移民,以及劳动力参与率仍然低于危机前水平。这些问题是结构性的,不符合货币刺激措施。此外,如果降低利率,低收入和中等收入工人将发现自己失去了利息收入,就像危机后的几年一样。这也将抑制消费并抑制通货膨胀。

在这种情况下,美联储可能会对不起作用的政策加倍,使金融资产价格更高; 失败可能只会在同一方向上进一步努力。这种期望是经验所带来的。当美联储认为2008年底宣布的量化宽松政策的第一次努力不足以引发更快的通货膨胀并使经济增长处于可接受的速度时,它引入了第二和第三版债券购买,为金融资产提供了支持。几年。

那么反弹怎么会结束呢?再多一轮低利率并将更多现金投入投资者手中,最终可能会使估值达到不可持续的水平。在某些时候,也许到2020年中期,美联储的进一步宽松政策可能只会增加市场的焦虑程度,因为央行行长知道投资者并不知情的坏消息。那是即使美联储可能无法支持市场的时候。

当然,在这种情况下,投资者可以发挥更大的愚蠢理论,并与市场上涨的势头一起,并乘坐反弹。更安全的方法是在未来几个月逐步减少其在风险资产中的存在。

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