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市场反弹真正意味着什么

发布时间:2019-06-10 14:51:34 来源:

严重暴露于美国股市的投资者刚刚度过了今年最好的一周。但反弹也引发了一些与市场行为,政策和经济相关的问题。它们如何得到回应将不仅对市场前景而且对全球经济都具有重要意义。而且,尽管现阶段缺乏决定性的答案,但已经对投资组合产生了影响。

上周强劲的美国股票表现与其他两个市场发展形成鲜明对比。

首先,政府债券的收益率全面下跌,推动基准10年低于2.10%,而德国对应的基准则降至负26个基点。如果股票投资者预见到更多温和的中央银行政策,这些举措对股市投资者来说是个好消息 - 但如果他们发出全球经济增长预期较低的信

这种低利率的影响也存在不确定性。他们是否会在欧洲以及在较小程度上推动美国的“日本化”,因为家庭会抑制消费并担心缩减长期金融保护产品的获取,同时公司会继续投资?由此造成的损害对金融市场的长期运作有多深?

另一个问题是投资资金以如此低的利率流入债券基金。它是否是适当的,具有前瞻性的风险管理的标志,或者是一种向后看,顺周期的反应,增加了投资者对未来损失的脆弱性?

第二大市场异常与被称为“高beta”的高风险资产类别的表现有关。值得注意的是,鉴于美国股市的大幅上涨,其中相当一部分,包括新兴市场的重要部分和屈服于公司债券,并没有像历史经验那样预期上涨。这只是暂时现象还是对全球经济的担忧?

谈到政策,现在按市场定价的削减与美联储采取这种积极政策举措的共识是正确的。

随着收益率的下降,投资者将在未来两个季度内降息75-100个基点。这远远超出美联储发出的信号,或者可能在短期内发出信号。利率的“保险削减”是美联储进一步温和转变的最受欢迎的市场理由。也就是说,中央银行不会对令人信服的经济放缓迹象作出反应,而是建立一个缓冲区来应对贸易紧张局势和其他地方的弱势,特别是在欧洲。

然而,市场定价的75-100个基点远远超出保险削减范围,使美联储陷入双输局面:要么无法验证市场的预期,要么最终被迫对令人信服的衰退证据做出反应。两者都不会鼓励市场稳定。

正如我上周所说,货币政策的有效性也是一个问题。在这里和其他地方阻碍增长的力量与财务状况(即借贷成本和资金可用性)无关。相反,它们反映了一系列超出货币政策范围的增长的结构性和需求障碍。

继续依靠货币政策为经济和其他政策制定者争取时间,并非没有成本。虽然重新上行的央行温和可能会成功提升资产价格,但这只会使它们与其潜在的经济和企业基本面进一步脱钩。这对投资收益的长期持久性或金融稳定性来说几乎不是好兆头。

最后,美联储现在削减的越多,这种政策工具应对未来经济衰退的能力就越小。政策利率目前约为历史上为应对经济疲软所需的累计减排量的平均水平的一半。美联储的资产负债表现在仍然很大,而在财政方面,政府面临相对较高的赤字和债务。

至于贸易,另一个吸引了大量市场关注的政策问题,投资者将在周五晚上墨西哥和美国谈判代表之间的协议中得到缓解。但这笔交易留下了一个重要的剩余不确定性,可能会削弱企业的投资意愿。毕竟,美国对墨西哥的关税威胁是在最近重新谈判的贸易协议之后发生的,它代表了武器化经济工具的明显案例。

这些政策问题以及之前与市场相关的问题由上周发布的两组数字放大。

最新月度数据显示进出口均下降,引发对全球贸易健康状况的质疑。与此同时,由于美国对华出口下降24%,进口增长12%,对中国的政治敏感贸易逆差增长了30%。这是否会加剧已经复杂和持久的中美谈判仍有待观察,这些谈判的根本驱动因素现已扩展到经济问题以外的国家安全问题。

周五的就业报告也令市场感到意外。由于经济部门普遍存在创造就业机会和工资增长的不足,这一受到广泛关注的数据令人失望。此外,劳动力参与率没有提升。

话虽如此,通过一个多月的棱镜观察,报告看起来也不那么令人担忧了。因此,真正的不确定性是它的弱点是一次性现象,还是反映了对支撑家庭消费并鼓励公司投资的令人印象深刻的劳动力市场表现的更持久的挑战。

在这个阶段无法回答所有这些问题,这反映了市场,政策和经济的不确定性。但这并不意味着对投资组合没有直接影响。相反,有足够的不寻常的经济和金融流动性来支持通过提高质量来开发近期反弹的策略,同时降低整体风险敞口。

如果答案对美国经济来说不太好,那么它们可能意味着对世界其他地区构成更大的挑战。因此,投资者可能还没有时间放弃多年期债券和股票定位,相对而言,这种定位偏好美国证券。

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