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忘记通用电气 联合技术是一个更好的购买

发布时间:2019-03-28 14:22:00 来源:

在购买通用电气 (纽约证券交易所股票代码:GE)股票之前,您需要做出两个关键假设 。首先,通用电气的投资者希望有一个有利的商业航空市场。其次,GE最强的公牛案例依赖于所谓的零件总和(SOTP)分析的功效。

但事情就是这样:这两个论点也适用于联合技术公司 (纽约证券交易所代码:UTX) - 而联合技术公司,你可能没有那么多的下行风险。让我们看看这两只股票,看看为什么UTX在风险/回报的基础上可以说是更好的。

为什么航空很重要

商业航空的趋势对通用电气至关重要。该公司可能留在通用电气公司的业务中,航空业务部门在2018年产生了65亿美元的利润,而可再生能源仅为2.87亿美元,电力损失为8.08亿美元。购买通用电气股票有一个案例,但如果未来几年商业航空市场出现任何不良影响,它就无法保持良好状态。

简而言之,GE航空公司的盈利和现金流对于争取扭转陷入困境的GE Power部门的时机至关重要。

联合技术公司的两个航空领域(Pratt&Whitney和Collins Aerospace Systems)在2018年第四季度实现了46%的营业利润合并。未来,作为其齿轮传动涡轮风扇(GTF)发动机,Pratt&Whitney必将在未来强劲增长。开始服务。作为参考,GTF与空中客车 A320neo系列飞机上的CFM(GE和赛峰飞机发动机的合资企业)竞争,是空中客车A220的唯一选择。

简而言之,如果您担心航空市场,不要购买任何一种股票,尽管应该注意到联合技术公司的收入更多样化,因此更不容易受到航空业的低迷影响。

什么是零件总和估值?

简而言之,SOTP分析将集团各组成部分的估值与同行进行比较。例如,联合技术公司分为三家公司(航空航天业务,气候控制业务Carrier和电梯公司Otis)。如果你看一下每个企业与同行相比的估值,很明显联合技术的交易价格低于开利(英格索兰),奥的斯(通力)和TransDigm等航空航天公司的竞争对手。

在这种情况下,我们将使用企业价值与EBITDA 比率来计算SOTP估值。

谈到GE,您还可以使用TransDigm的估值来估算GE航空的EV。这种方法可以为GE航空公司带来约1280亿美元的电动汽车。在此之后,您需要为剩余的GE业务及其在Baker Hughes,GE公司和Wabtec的股权加上EV近似值,然后不要忘记去除 GE总净债务 - 这是一个非常重要的数据。约1100亿美元。

通用电气与联合技术公司

当然,计算SOTP估值是一种不精确的科学 - 尤其是因为它通常依赖于同行群体比较和对基础收益的假设。也就是说,看到分析师认为UTX股票目前的交易价格低于其SOTP估值20%至30%,这并不罕见。例如,摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师认为,联合技术(United Technologies)的交易价格比其SOTP低25%。

谈到通用电气,作者对SOTP的估计约为12.60美元 - 这个数字与分析师估计的数字相差不远。事实上,值得注意的是,通用电气最近任命的投资者关系副总裁史蒂夫·温沃克(Steve Winoker)直到最近还是瑞银(UBS)的一位投资分析师,目标股价为13美元。

总而言之,两只股票看起来都有25%左右的上升空间。

为什么联合技术更好买

两只股票之间的差异是三倍。首先,联合技术公司实际上将分拆,这可能会导致每家公司的业绩有所改善 - 分拆的关键理由,也是许多其他工业集团破产的主要原因之一。

其次,如上所述,联合技术有更多的收入,而如果你现在购买通用电气你正在购买一个真正只在一个汽缸上开火的企业。

第三,与通用电气不同,美联航没有像资本电力公司那样有问题的资本部门或陷入困境的当前亏损业务。

当然,购买两只股票并没有错,但直接比较,UTX赢了。简单地说,如果两种股票的上行潜力相似,但GE的下行风险大于风险/回报基础,那么支持联合技术公司而不是通用电气是有道理的。

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